作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正(z高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟hèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟or: #ff0000; line-height: 24px;'>高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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