四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)武警能打过特警吗护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资(z武警能打过特警吗ī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到(dà武警能打过特警吗o)，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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