四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思部(bù)分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的(de)部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息(xī)的(de)一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuá禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思n)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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